[AI 인프라 백서 외전 03] 팔란티어(PLTR): FY2025 → Q1 2026 종합 분석 - 임계점을 넘은 기업의 궤적을 공시로 추적하다

팔란티어는 말이 많은 기업입니다. AI 거품이니, 밸류에이션 거품이니, 온갖 이야기가 붙어 다닙니다. 그런데 실제 숫자를 열어보면 이야기가 달라집니다. 이 글은 FY2025 연간 실적과 2026년 1분기 실적, 두 공시 기간을 하나의 흐름으로 이어 붙여 읽습니다. 수치가 말하는 것은 단순합니다. 한 번 들어오면 잘 안 나가는 소프트웨어를 파는 회사가, 이제 돈도 제대로 벌기 시작했다는 것입니다.

 

KEY METRICS: FY2025 vs. Q1 2026

아래 표는 두 공시 기간의 핵심 수치를 정리한 것입니다. 이후 각 섹션의 분석은 이 수치들의 맥락과 인과를 설명합니다.

지표FY2025Q1 2026방향

	FY2025	FY2026 Q1
연간/분기 매출	$4.475B (+56% YoY)	$1.633B (+85% YoY)	▲ 가속
미국 매출 비중	74%	약 80%	▲ 집중 심화
미국 상업 매출 성장	+109% YoY	+133% YoY	▲ 가속
미국 정부 매출 성장	+55% YoY	+84% YoY (정부 전체 +76%)	▲ 가속
GAAP 영업이익률	32%	46%	▲ 확대
조정 영업이익률	50%	60%	▲ 확대
GAAP 순이익	$1.625B (36%)	$870M (53%)	▲ 이익률 급등
조정 FCF 이익률	51%	57%	▲ 개선
Rule of 40	127% (+46pts YoY)	145%	▲ 가속
현금·유가증권	$7.2B	$8.0B	▲ 축적
차입금	없음	없음	— 유지
고객 수 (TTM)	954개사	1,007개사	▲ 성장
상위 20개 고객 평균 매출 (TTM)	$93.9M	$100M	▲ 단가 상승
연간 매출 가이던스	$7.182~7.198B (+61%)	$7.65~7.66B (+71%)	▲ 상향
미국 상업 가이던스	$3.144B+ (+115%)	$3.22B+ (+120%)	▲ 상향

* 출처: Form 10-K FY2025, Form 10-Q Q1 2026, Q1 2026 Earnings Press Release. 모든 수치 SEC EDGAR 공시 원문 기준.

 

Section I. 돈 버는 구조: 증명에서 가속으로

팔란티어는 2020년 뉴욕증권거래소에 상장할 때 주로 국방부와 정보기관에 소프트웨어를 파는 회사로 알려졌습니다. 그러다 2025년, 조용하고 굵직한 변화가 수치로 확인됐습니다. 연간 매출 44.75억 달러, 전년 대비 56% 성장. 그런데 이 성장을 이끈 것은 군이 아니라 민간 기업들이었습니다. 미국 상업 부문이 109% 성장하며 처음으로 정부 의존적 매출 구조에서 벗어난 것입니다. 군납 소프트웨어 회사가 상장 5년 만에 민간 시장에서도 세 자릿수 성장을 찍었습니다.

 

이익 지표를 보면 두 가지 숫자가 자꾸 등장합니다. 하나는 GAAP 영업이익률(회계 기준 그대로 계산한 수치), 다른 하나는 조정 영업이익률(주식보상비용 등을 제외하고 계산한 수치)입니다. FY2025 기준 각각 32%와 50%인데, 그 사이 18%포인트 격차의 대부분이 '주식보상비용(SBC)'입니다. 직원들에게 현금 대신 주식으로 급여를 주는 비용으로, 회계 장부상에는 비용이지만 실제로 현금이 나가지는 않습니다. 비판자들이 꾸준히 지적하는 부분인데, 매출 대비 SBC 비중은 FY2025 19%에서 Q1 2026에는 12.3%로 낮아지는 추세입니다.

 

2026년 1분기는 수익성 흐름이 오히려 빨라지고 있음을 보여줍니다. 분기 매출 16.33억 달러, 전년 동기 대비 85% 성장. 상장 이후 가장 가파른 분기 성장률입니다. 조정 영업이익률은 60%로 FY2025 연간 수치(50%)를 단 한 분기 만에 뛰어넘었습니다. 순이익은 8.7억 달러로 1년 전보다 307% 늘었습니다. 빚은 한 푼도 없고, 현금과 유가증권은 80억 달러가 통장에 쌓여 있습니다.

 

현금이 쌓이는 속도도 눈에 띕니다. Q1 2026 기준, 매출 1,000달러 중 실제로 회사 금고에 들어오는 돈은 570달러입니다(조정 잉여현금흐름 이익률 57%). 공장도, 장비도 살 필요 없는 소프트웨어 회사인 데다, 고객들이 계약금을 미리 내는 구조라서 가능한 수치입니다. 설비투자 비용은 Q1 2026 기준 매출의 0.5%인 740만 달러에 불과합니다.

 

Section II. 왜 한 번 들어오면 잘 안 나갈까

팔란티어 제품을 이해하려면 소프트웨어를 '구매'하는 개념에서 벗어나야 합니다. 팔란티어를 도입한다는 것은 라이선스 키 하나를 사는 행위가 아닙니다. 회사나 기관이 의사결정을 내리는 방식 자체를 팔란티어 시스템 안에 다시 설계하는 과정입니다.

 

그 중심에 'Palantir Ontology(온톨로지)'라는 아키텍처가 있습니다. 어렵게 들리지만 개념은 단순합니다. 예를 들어 어떤 기업이 팔란티어를 쓴다고 하면, 그 기업의 데이터(어떤 정보가 있는지), 로직(어떤 기준으로 판단하는지), 액션(판단 결과 무슨 일이 일어나는지)이 모두 팔란티어 안에 연결되어 있습니다. 이걸 다른 회사 소프트웨어로 옮기려면 그 판단 구조 전체를 처음부터 다시 짜야 합니다. 단순히 데이터를 이전하는 것과는 차원이 다른 전환 비용이 발생합니다.

 

그래서 숫자로 나타나는 것이 '고객당 매출의 꾸준한 증가'입니다. Q1 2026 기준 상위 20개 고객의 최근 1년 평균 매출은 1억 달러로, FY2025 기준 9,390만 달러보다 또 올랐습니다. 나간 고객보다 더 많이 쓰는 고객이 훨씬 많다는 뜻입니다.

 

영업 방식도 독특합니다. 'AIP 부트캠프'라는 5일짜리 집중 체험 과정을 통해 잠재 고객에게 자신들의 실제 데이터로 실제로 작동하는 시스템을 눈앞에서 보여줍니다. 과거 몇 달씩 걸리던 기업 소프트웨어 판매 과정을 5일로 압축한 것입니다. 계약 건수로 확인됩니다. Q4 2025에 100만 달러 이상 계약이 단일 분기 최대인 180건, Q1 2026에도 206건이 체결됐습니다.

 

플랫폼 구성은 Gotham(국방·정보), Foundry(기업 데이터 운영), AIP(AI 에이전트 구축), Apollo(소프트웨어 자동 배포) 네 축이며, 모두 온톨로지를 중심으로 연결되어 있습니다.

 

Section III. 미군의 선택: 100억 달러짜리 신뢰

2025년 7월 31일, 미 육군이 팔란티어와 10년짜리 소프트웨어 공급 협약을 체결했습니다. 최대 규모 100억 달러. 그런데 금액보다 구조가 더 중요합니다. 이 협약은 기존에 흩어져 있던 75개의 개별 계약을 하나로 통합한 것입니다. 육군이 팔란티어를 여러 솔루션 중 하나가 아닌, 사실상의 표준 플랫폼 공급자로 인정했다는 의미입니다. 이제 별도의 조달 절차 없이 전군이 팔란티어 소프트웨어를 즉각 사용할 수 있게 됐습니다.

 

구매 권한은 육군만이 아니라 다른 국방부 기관들에도 열려 있습니다. 중요한 단서는 있습니다. 100억 달러는 '쓸 수 있는 최대 한도'이지 '반드시 써야 하는 금액'이 아닙니다. 실제로 팔란티어가 매출로 인식하는 돈은 매년 발행되는 과업 지시서(Task Order) 규모에 따라 달라지며, 정부의 예산 편성과 정책 우선순위에 영향을 받습니다.

 

미국 국방부의 FY2026 예산안을 보면 왜 팔란티어가 선택받았는지 맥락이 보입니다. 국방부는 자율 시스템과 AI에 134억 달러를 배정했고, 예산안 문서는 AI를 '모든 시스템에 스며들어 의사결정 우위를 강화하는 상위 계층 역량'으로 규정합니다. 전쟁터에서 수많은 센서가 보내오는 데이터를 실시간으로 분석해 어디에 무엇을 쏠지 판단하는 것, 그것이 팔란티어의 Gotham과 AIP가 이미 하고 있는 일입니다.

 

Section IV. 다음 시장: 군에서 조선소, 발전소로

Chain Reaction: AI 시대의 전력망

AI 데이터 센터는 전기를 어마어마하게 먹습니다. 그 전기를 공급하는 전력망, 에너지 회사, 데이터 센터 운영자들이 지금 엄청난 운영 복잡성에 직면해 있습니다. 팔란티어가 새로 선보인 Chain Reaction 플랫폼은 이 시장을 노립니다. 원래 국방과 석유가스 산업의 복잡한 운영 문제를 해결하려고 만든 Foundry와 AIP를, AI 인프라의 물리적 운영 도구로 재포지셔닝하는 것입니다.

ShipOS: 잠수함 일정 계획을 160시간에서 10분으로

미 해군과 함께 선보인 ShipOS는 미국 조선 산업 전반에 팔란티어 플랫폼을 배치하는 프로젝트입니다. 공개된 숫자가 인상적입니다. 잠수함 일정 계획에 걸리던 시간이 160시간에서 10분으로 줄었습니다. 자재 검토는 수 주에서 1시간 미만으로. 이게 왜 중요하냐면, 팔란티어가 데이터를 분석하는 것을 넘어 실제 물리적 산업 현장의 운영까지 다룰 수 있다는 것을 증명하기 때문입니다. 자동차, 제약 등 다른 제조업으로의 확장 가능성을 열어둔 사례입니다.

액센처 파트너십: 인력 병목 해소

팔란티어에 대한 오래된 비판 중 하나는 '직접 파견 엔지니어 모델'이 확장에 걸림돌이 된다는 것이었습니다. 팔란티어 엔지니어가 직접 현장에 가서 시스템을 설계해줘야 하는데, 그 엔지니어가 무한정 있는 게 아니니까요. 세계 최대 IT 컨설팅 기업 액센처와의 파트너십은 그 문제에 대한 직접적인 답입니다. 2,000명 이상의 액센처 전문가가 팔란티어 시스템을 배포할 수 있게 훈련받아, 팔란티어의 정규직 직원(4,429명)을 늘리지 않고도 배포 속도를 높이는 구조입니다.

HD현대: 해외 최대 파트너십

해외 매출이 전체의 20~26%에 불과한 팔란티어에게, HD현대와의 파트너십 확장은 드문 해외 성공 사례입니다. 조선, 정유, 로보틱스 등 HD현대그룹 전 부문으로 Foundry와 AIP 배포를 넓히는 내용입니다. 역설적이지만, 이 사례가 눈에 띄는 이유는 그만큼 팔란티어의 해외 확장이 쉽지 않다는 방증이기도 합니다.

 

Section V. 그래도 신경 써야 할 것들

a. 직원 주식 보상: 좋아 보이는 이익의 반쪽

팔란티어의 조정 영업이익률 60%는 인상적입니다. 그런데 그 수치가 나오려면 약 2억 달러(Q1 2026 기준)의 주식보상비용을 빼야 합니다. 직원들에게 현금 대신 주식으로 지급하는 돈입니다. 회사 금고에서 현금이 나가지는 않지만, 기존 주주 입장에서는 내 주식의 가치가 희석됩니다. 매출 대비 비중은 줄어드는 추세지만, 조정 지표만 보고 투자하는 분이라면 이 구조를 반드시 인식해야 합니다.

b. 고객이 아직 많지 않다

Q1 2026 기준 고객 수는 1,007개사입니다. 분기 매출이 16억 달러를 넘는 기업치고 상당히 좁은 고객 기반입니다. 상위 3개 고객이 매출의 16%를 차지합니다. 몇 개의 핵심 고객이 떠나거나 계약을 갱신하지 않으면 실적에 실질적인 타격이 옵니다.

c. 정부 계약은 언제든 끊길 수 있다

매출의 약 53%가 정부에서 나옵니다. 그런데 정부 계약에는 '편의에 의한 해지 조항'이 있습니다. 간단히 말해, 정부 측이 마음이 바뀌면 언제든 계약을 끊을 수 있다는 뜻입니다. 100억 달러 육군 협약도 확정 지출이 아닌 상한선입니다. DOGE(미국 정부효율부)처럼 예산 삭감을 밀어붙이는 기관이 힘을 얻는 환경에서는, 정부 매출이 상업 매출로 채울 수 있는 속도보다 빠르게 줄어드는 시나리오도 배제할 수 없습니다.

d. 해외는 아직 미지의 땅

Q1 2026 매출의 약 80%가 미국에서 나옵니다. 미국 내 수요 폭발이 해외를 압도하는 구조입니다. 마이크로소프트, AWS, Google, SAP 같은 경쟁자들은 수십 년간 쌓아온 글로벌 고객 네트워크를 가지고 있습니다. 팔란티어가 영국 다음의 큰 해외 단일 시장을 아직 확보하지 못한 것은 구조적 취약점입니다.

e. 분기별 실적 변동성

팔란티어는 역사적으로 고객들의 회계연도 마감과 예산 집행 시기가 겹치는 3, 4분기에 계약이 집중됩니다. 반대로 1, 2분기는 상대적으로 조용합니다. 지금처럼 높은 성장을 전제로 주가가 형성된 상황에서, 대형 계약 하나가 다음 분기로 밀리기만 해도 시장의 반응은 과격할 수 있습니다.

 

Section VI. 앞으로의 전망: 가이던스는 계속 상향 중

FY2025가 끝날 무렵, 팔란티어는 FY2026 매출을 71.82억~71.98억 달러로 전망했습니다. 그런데 Q1 2026 실적을 발표하면서 이 수치를 76.5억~76.6억 달러로 올렸습니다. 전년 대비 71% 성장 예상입니다. 가이던스를 올렸다는 것은 단순히 예상치를 수정한 게 아니라, 회사가 자신의 성장 속도에 대해 스스로 더 자신감을 갖게 됐다는 신호입니다.

 

2026년 2분기 매출 가이던스는 17.9억~18억 달러입니다. 이 수치 자체가 팔란티어의 2020년 연간 총 매출을 단일 분기에 넘어서는 규모입니다. 회사는 2026년 전 분기 GAAP 기준 영업이익과 순이익 모두 흑자를 내겠다고 약속했습니다. 고성장 소프트웨어 기업 중 상당수가 여전히 회계 기준으로 적자인 상황에서 나온 선언입니다. 빚 없이, 추가 주식 발행 없이, 영업으로 번 돈만으로 회사를 굴리겠다는 뜻입니다.

 

두 공시 기간을 이어 붙이면 하나의 서사가 보입니다. FY2025는 팔란티어가 '돈도 제대로 벌 수 있다'는 것을 처음으로 증명한 해였습니다. Q1 2026은 그 증명이 우연이 아니라 구조적인 것임을 확인시켰습니다. 핵심은 단순합니다. 한 번 조직 안에 자리 잡은 의사결정 인프라는 잘 나가지 않습니다. 그리고 그 고객들은 시간이 지날수록 더 많은 돈을 씁니다. 거품이냐 실체냐는 각자가 판단할 문제지만, 적어도 공시 숫자는 실체 쪽을 가리키고 있습니다.

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이 글은 두 상세 분석 리포트의 요약본입니다.

2026.04.29 - [AI,Tech,Sci] - [AI 인프라 백서 #02] 무질서한 데이터에서 질서를 찾는 건 아무나 못 합니다. 팔란티어(PLTR) FY25

[AI 인프라 백서 #02] 무질서한 데이터에서 질서를 찾는 건 아무나 못 합니다. 팔란티어(PLTR) FY25

2026.05.07 - [AI,Tech,Sci] - 팔란티어 FY26 Q1: 뉴스는 말 안해주는 SEC 공시 속 숫자 읽기

팔란티어 FY26 Q1: 뉴스는 말 안해주는 SEC 공시 속 숫자 읽기